전병서 한화증권 리서치본부장

티벳사태이어 지진까지

잇단 비극에 위기론 등장

中증시 일반적 조정기일뿐

하반기엔 물가안정 기대

올 들어 폭설에다 티벳 사태, 최근에는 쓰촨 성 지진까지 발생해 올림픽을 앞둔 중국이 곤란에 빠졌다고 한다. 중국 경제는 정말 곤경에 빠진 걸까?

역설적이지만 중국은 자연재해와 친한 나라다. 매년 황하의 범람으로 수십만의 이재민이 생기기 때문에 중국인들은 자연재해에 이골이 난 사람들이다. 중국은 50년 이래로 진도 7 이상의 지진을 5차례나 겪었고 최대 24만명이 사망한 적도 있다. 그러나 자연재해로 중국 경제가 침체로 들어간 적은 없다. 지진이 난 쓰촨 성은 중국 GDP 대비 4% 선에 불과하다.

한 나라 경제의 건전성은 금리, 환율, 주가를 보면 된다. 서브프라임에 거덜난 미국과 금융위기를 겪은 한국의 과거를 돌아볼 때 금리가 최저치로 떨어지고 환율이 절하된다면 문제가 있다. 중국처럼 금리가 올라가고 환율이 절상되는 나라는 강한 나라다. 중국의 주가는 6000대까지 상승했다가 3600대로 떨어져 투자가들을 공포로 몰아넣었다. 통상 지수가 100% 오르면 40%는 자율조정으로 떨어진다. 중국 증시는 2005년 중반에 1100대에서 시작해 5배 상승하고 난 후 조정 중인 점을 감안해야 한다. 지금 중국 증시는 증시에서 일반적으로 볼 수 있는 조정기를 겪고 있다.

중국의 긴축정책이 지속되고 있다. 내용은 11% 선의 성장률을 10%대로 낮추는 정도의 소프트랜딩(연착륙)이다. 그러나 자본주의에 익숙하지 않는 공산당 정부가 가끔 과감한 정책을 내놓아 항공모함이 조금 흔들거리기는 한다. 중국은 매년 550만명의 대졸자와 1000만여명의 시골 노동자가 도시로 진입하는 나라다. 저성장으로는 국가 존립이 어려울 정도로 고용이 중요하다. 중국은 역사상 300년을 지속한 왕조가 없다. 실업이 커지면 실업자들의 반란이 일어나 왕조를 뒤엎었기 때문이다.

중국이 생각하는 고용 유지와 과열 방지의 수준은 성장률 9.5~10.7%, 물가 3~5% 선이다. 작년 같은 11%와 8%를 넘는 성장률과 물가는 통제가 필요한 수준이었다. 2008년 들어 성장률은 이미 10%대로 낮아져 관리범위에 들어왔고 현재는 물가가 관리 대상이다. 중국은 환율절상을 통해 물가상승을 억제하는 정책을 쓰고 있다. 그러나 매달 1%씩 절상되는 위안화에 실질금리가 마이너스 4%를 넘어선 상황에서 증시마저 호황이면 중국으로 전 세계의 핫머니가 몰려갈 것은 당연하다.

중국 정부는 핫머니가 증시로 유입되는 것을 막기 위해 물량공급으로 시가총액은 늘리되 지수는 올라가지 않게 하는 정책을 쓰고 있어 증시가 조정 중이다. 계절적 성수기를 맞은 채소 및 육류 출하 증가, 환율절상, 경기조절의 영향이 하반기에는 물가안정으로 나타날 가능성이 높다. 전반 경기가 강한데 정부가 규제로 막고 있는 주가 억제는 오래가기 어렵다. 지금은 충분히 조정받은 중국 주식을 사서 모을 때다.